【汇川科技:工业控制+新能源汽车电子控制引领高性能增长】公司发布2018年中期业绩报告预测，预计实现收入23.24-26.19亿元，同比增长20-35%；据估计，归属于母亲的净利润将为4.71-5.14亿元，同比增长10-20%。公司收入快速增长的原因是新能源汽车电机控制器和通用自动化产品的收入增长迅速。

简要评论

据估计，非返乡母亲的同比增长率将为19%-31%，收入和增值税退税将保持较高的增长率。非经常性损益对公司2018年上半年净利润的影响约为3800万元，较去年同期的6436.52万元减少了2600万元(主要是由于2017年上半年宁波一视通的绩效薪酬(1453.29万元)和政府拆迁补偿(约1000万元))经计算，2018年上半年其他项目中包含的软件累计退税为1.13亿元。 低于2017年1月(128万)和2017年2月(146万)的水平，2017年1月的退税收入占比从6.6%降至4.6%。 我们认为，在收入增长率稳步上升的同时，增值税退款的金额却在减少，或者有理由推迟确认。如果确认正常，公司返还给母亲的净利润可能会进一步增加。

工业控制业务:保持高增长率，工业机器人和工业云在许多地方蓬勃发展。6月份，中国官方制造业pmi为51.5%，连续23个月处于繁荣和衰退的边缘。第一季度，工业控制市场增长了12%，预计全年将保持10%的增长率。上半年，公司通用自动化业务订单增长40%以上，其中通用伺服和plc增长快于平均水平，通用变频订单增长略慢于平均水平。对于工业机器人业务，汇川准确定位潘3c+scara，预计年出货量将达到4000-5000台。就工业云而言，它已经进入平台阶段，并继续从工业控制扩展到智能制造。

电气控制业务:安装总线的热潮推动了h1的高增长率。下半年，物流车辆市场受到上半年以宇通为代表的新能源客车安装热潮的影响。第一季度新能源汽车控制器的收入增长率约为90%。今年上半年，汽车电子业务订单增加了50%以上，收入预计将增加70-80%，主要来自乘用车，毛利率下降。公司新能源客车的电控一直与宇通紧密相连。2017年1月、2017年2月和2018年1月，宇通电动客车销量分别为2818辆、21707辆和9184辆，同比增长226%。2018年，宇通的销售目标是27，000辆汽车，电控客车的订单量将在下半年保持不变。电子控制的价格下降了大约10-20%。就物流车辆的电子控制而言，该公司去年的市场份额为20%。下半年，随着新产品的推出和公司战略的推进，它将弥补空在急于安装公交车后的不足，并为新能源电机控制器的增长提供持续的动力。新能源电子控制业务预计全年增长约40%。

综合自动化:电梯一体机和注塑机的伺服继续稳步增长

上半年，电梯一体机业务收入预计增长7%左右，国内品牌业务基本持平，国外品牌增长预计超过50%，整体业务年增长率预计稳定在7%左右。在电液伺服方面，公司积极部署电压等领域，预计上半年增长20-30%，全年增长30%左右。

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在轨道交通方面，第一季度公司新增订单1.36亿份，期末库存订单6.36亿份。第二季度，它签署了苏州5号线的4.19亿份订单。由于轨道交通业务订单周期长，预计2017年上半年轨道交通业务收入将逐年下降，明年将是轨道交通业务收入确认的高峰期。与此同时，根据庄中生的承诺，预计18年内至少能从苏州和深圳获得一个完整的订单，未来几年轨道交通的业绩有望快速增长。

预计18-20年的净利润分别为13.1、17.0和22亿元，分别相当于每股收益0.79、1.02和1.32元，市盈率分别为39、30和23倍，目标价为41.82元，维持“买入”评级。